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威尼斯人网上娱乐:5月金融数据点评:社融大跌后,政策或须结构性微调

时间:2018-6-13 12:46:14  作者:  来源:  查看:11  评论:0
内容摘要:一、体制于理念优势我们对待投资的态度一贯是简单和纯粹的,正如乔尔·格林布拉特所说,“弄清楚一件东西的价值,然后花更少的钱买它。“ 这样重复着做随着时间的推移将会产生出色的结果。我们对待客户的资金就像对待我们自己的资金一样 ,除了获得长期回报, 我们没有压力去做其他任何事情,包括没...
一、体制于理念优势

我们对待投资的态度一贯是简单和纯粹的,正如乔尔·格林布拉特所说,“弄清楚一件东西的价值,然后花更少的钱买它。“ 这样重复着做随着时间的推移将会产生出色的结果。我们对待客户的资金就像对待我们自己的资金一样 ,除了获得长期回报, 我们没有压力去做其他任何事情,包括没有压力去追求基准和短期业绩排名。

我们将投资分为两种情况,分别是核心资产投资和机会资产投资。我们倾向于将资金分配给核心资产。理想的情况下,投资组合可容纳五至十家这类公司。为了填充投资组合的剩余部分,如果当有非常好的机会出现时,我会将资本分配给机会资产。我们主要的策略是根据公司可持续竞争优势的类型将公司分为四类。绝大多数公司属于第一类, 这意味着投资于这类公司的机构没有比较优势。我们一般专注于三种类型的公司, 一是传统护城河公司, 另一种是再投资性护城河公司, 第三个类型是轻型资产模型公司。我们认为随着时间的推移,内在价值不断增长的企业通常都是非常有吸引力的。因为它们的内在价值在不断增长,这意味着价格与价值之间的差距随着时间推移而增长,因此如果对价值的估计不准确,这就会给预估的失误留有安全边际。

拥有特许经营权或轻资产业务模式的企业可以产生大量现金, 但它们并不总是有合适的机会在企业内重新分配资金。因此, 作为管理者他们需要做出决定,是否以现金支付股息, 或继续投资与经营业务, 或收购其他公司。

景泉的优势是:我们有长期现金流作为永久资本来源, 为购买高质量企业的部分所有权提供长期资金。我们寻找具有特许经营或轻型资产类型的企业, 以丰富我们的投资组合。致力于为投资者实现良好的长期投资回报。

因此, 对我们来说, 投资与实业结合对景泉投资来讲是一个完美的场景。在景泉我们可以以实业家的心态把这个投资概念应用到二级市场。我们最想拥有一个高质量投资组合。而这个投资组合就像是一个联合体企业一样, 景泉投资是这家联合体企业的股东。唯一的区别是, 当我们通过二级市场购买一家公司时, 我们每天都会收到不同报价, 并且股价一直保持波动。但是我们认为它们不是可以随意扔来扔去的纸片。

二、市场结构性优势

我们花了很多时间研究不同行业各个方面的结构与特性,反而发现二级市场投资对我们来说具有结构性优势。 当你在一级市场收购一家公司时, 通常是从一个非常了解它的老板那里购买的。他们知道这些业务的价值。他们可能会在适当的时间出售。 除非陷入困境, 否则他们不可能会对此感兴趣。

但二级市场是不同的,当我们每天收到报价时, 我们可能是从第三方购买的。所以我们可能比他们更了解这个行业。他们可能因非经济原因而被出售。我们可以利用这种波动来获取收益。在这种情况下, 典型的企业, 特别是那些拥有特许经营权的公司, 走上了一条相对稳定的道路。随着时间的推移, 它们将逐渐增加其内在价值。然而, 你每天得到的报价可能会持续波动。因此如果你将基本的商业投资应用到病态的二级市场, 你可以在业务不景气的时候选择它, 然后长时间地拥有它, 获得稳定的长期价值。因此, 内在价值是这里的一个关键概念。也许你可以容忍它不需要精确。当你看到市场偏离了它的基础时, 你可以采取相应的行动。这是二级市场所具备的内在结构性优势。

传统意义上人们认为内在价值是静态的。对于花50美分购买1美元的企业来讲我们更倾向于寻找一些高质量的企业,实际上是在拿今天一块钱的内在价值,随着时间的推移它会增加到两块钱。所以我们并不太希望以内在价值的折扣购买一个企业,然后在它完全升值时再出售它。我们的想法是作为一个企业主努力赚取更多的钱,而不是在合适的时间来来去去。因此,我们可将我们的投资理念以5至10年的时间框架范围内应用于二级市场投资,而不是像我们的大多数同行,或者可能在3至6个月的时间内随着股价上升后而卖出。所以如果你投资3到6个月卖出以后,坦率地说,业务的质量,投资资本的回报,这些基础性资产的跑道就不得不再进行重新部署,这样做更多的是关于情绪变化或多重扩张。

因此我们认为这是一场非常激烈的比赛。我们想做一家差异化的公司,不想与拥有一亿元研究预算的基金竞争,这些基金预测下季度网络电影将在多少年内获得用户收益。如果是这样我们会输掉这场比赛,但是我们在五到十年的净值上看到能够持续的人越来越少,我们的优势才会慢慢释放出来。如果我们投资一家企业可以在内部以15%到20%的价格扩张其内在价值,并且以公平的价格购买它,然后继续坚持下去。当然这是一件非常艰难的事情。但这是我们的商业模式,思考的过程是它的附加性较小,因为没有那么多人可以玩这个游戏,然后让你在你的决策中获得影响力。

所以,在短期模型中,你需要不断地重复地做出买卖决策,找到新的方法频繁地转换,而如果我们的方法正确的话,我们可以拥有一项7年的投资,内部复合百分之二十。我们可以从这项业务中获得了很多好处。所以对我们来说,这是一个很好的商业模式,我想说在很多投资中这并不适合每个人的个性,我们喜欢一年看数百家公司,一年只扣几次扳机,然后只扣七年。我认为对于一些人来说,这可能会让他们发疯。但是在景泉我们首先会研究行业特性和竞争优势这两个概念,因为我们真的认为投资资本回报率是一个关键的衡量标准。

三、认知与投研优势

我们主张对护城河进行分类分析,这样就可以给一百或两百家公司来贴标签,了解每个标签对现金流意味着什么。我们认为护城河是一个企业固有的结构性优势以及低于竞争对手的成本模型。我们比较注重两类这种结构性优势:

1、比如公司可以直接进行销售而不是通过经销商渠道来实现,或者是逐渐培养出竞争优势,比如能够带来更大自动化的科学技术,这种结构优势必须是难以被其它大型企业复制的。

2、聚焦于有一致性、可盈利、可复制的公司。这类公司首先要逐步铲除同类型公司,然后形成一致的单位经营模式。这样具有结构性优势的企业可以让我们获得巨大的资本回报。

有很多企业有很好的服务,比如加油站或者便利店。这些是社区的好生意。但从七年后的收入来看,我真的不知道这是不是好生意。这就是为什么我们把重点放在具有结构优势的企业上。因为我们对这种盈利能力的去向没有把握。所以,当你进入再投资的世界,拥有这样特性的公司可能有百分之五或者更少,寻找一个获得高回报投资资本的企业通常是最好的长期投资框架。这里有几种投资方式,一个是传统护城河,一个是再投资护城河。在传统护城河当中,这种情况比较常见,这是一种在先前投入的资本中获得高回报的业务。这方面的一个例子就如一个小区便利店。想象一下你和我在一个小区拥有一家便利店。竞争有限,入住率高,生意不错。也许我们投资了一百万元来运营,它的现金流量是二十万元。所以我们获得了百分之二十的回报。



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